Ruslands rubel ramte onsdag 52,3 i forhold til dollaren, en stigning på omkring 1,3 % i forhold til dagen før og dets stærkeste niveau siden maj 2015. Rublen er faktisk blevet så stærk, at Ruslands centralbank aktivt tager skridt til at forsøge at svækkes det, af frygt for at dette vil gøre landets eksport mindre konkurrencedygtig. Ruslands rubel ramte onsdag 52,3 i forhold til dollaren, det stærkeste niveau siden maj 2015. Torsdag eftermiddag i Moskva handlede valutaen til 54,2 i forhold til dollaren, en anelse svagere, men stadig tæt på syv-års højder. Det er en verden væk fra dets dyk til 139 til dollaren i begyndelsen af marts, da USA og EU begyndte at udrulle hidtil usete sanktioner mod Moskva som reaktion på landets invasion af Ukraine. Rublens forbløffende stigning i de følgende måneder bliver citeret af Kreml som “bevis” på, at vestlige sanktioner ikke virker.
“Idéen var klar: knus den russiske økonomi voldsomt,” Ruslands præsident Vladimir Putin sagde i sidste uge under det årlige St. Petersburg International Economic Forum. “Det lykkedes dem ikke. Det skete selvfølgelig ikke.” I slutningen af februar, efter rublens første fald og fire dage efter invasionen af Ukraine begyndte den 24. februar, mere end fordoblede Rusland landets styringsrente til hele 20 % fra tidligere 9,5 %. Siden da er valutaens værdi forbedret til det punkt, at den har sænket renten tre gange for at nå 11 % i slutningen af maj. Rublen er faktisk blevet så stærk, at Ruslands centralbank aktivt træffer foranstaltninger for at forsøge at svække den i frygt for, at det vil gøre landets eksport mindre konkurrencedygtig. Men hvad ligger egentlig bag valutaens stigning, og kan den fastholdes?
Rusland henter rekordstore olie- og gasindtægter
Årsagerne er, for at sige det enkelt: slående høje energipriser, kapitalkontrol og sanktioner i sig selv. Rusland er verdens største eksportør af gas og den næststørste eksportør af olie. Dens primære kunde? Den Europæiske Union, som har købt russisk energi for milliarder af dollars om ugen og samtidig forsøgt at straffe den med sanktioner. Det har sat EU i et akavet sted – det har nu sendt eksponentielt flere penge til Rusland i olie-, gas- og kulkøb, end det har sendt Ukraine i bistand, hvilket har været med til at fylde Kremls krigskiste. Og med priserne på Brent-olie, der var 60 % højere, end de var denne gang sidste år, selvom mange vestlige lande har bremset deres russiske oliekøb, tjener Moskva stadig rekordoverskud.
I Rusland-Ukraine-krigens første 100 dage skaffede Den Russiske Føderation 98 milliarder dollars i indtægter fra eksport af fossile brændstoffer, ifølge Center for Research on Energy and Clean Air, en forskningsorganisation baseret i Finland. Mere end halvdelen af disse indtægter kom fra EU, på omkring 60 milliarder dollars. Og mens mange EU-lande er opsat på at reducere deres afhængighed af russisk energiimport, kan denne proces tage år – i 2020 stolede blokken på Rusland for 41 % af sin gasimport og 36 % af sin olieimport, ifølge Eurostat. Ja, EU vedtog i maj en skelsættende sanktionspakke, der delvist forbød import af russisk olie inden udgangen af dette år, men det havde betydelige undtagelser for olie leveret via rørledninger, da lande uden land som Ungarn og Slovenien ikke kunne få adgang til alternative oliekilder, som sendes ad søvejen. “Den valutakurs, du ser for rublen, er der, fordi Rusland tjener rekordoverskud på betalingsbalancens løbende poster i udenlandsk valuta,” sagde Max Hess, en stipendiat ved Foreign Policy Research Institute, til CNBC. Disse indtægter er for det meste i dollars og euros via en kompleks rubel-swap-mekanisme.
“Selvom Rusland måske sælger lidt mindre til Vesten lige nu, da Vesten går over til at afskære [afhængigheden af Rusland], de sælger stadig et ton til alle tiders høje olie- og gaspriser. Så dette giver et stort overskud på betalingsbalancens løbende poster.” Ruslands betalingsbalanceoverskud fra januar til maj i år var lidt over 110 milliarder dollars ifølge Ruslands centralbank – mere end 3,5 gange så meget som den periode sidste år.
Streng kapitalkontrol
stærk
Kapitalkontrol – eller regeringens begrænsning af udenlandsk valuta, der forlader sit land – har spillet en stor rolle her, plus det simple faktum, at Rusland ikke kan importere så meget mere takket være sanktioner, hvilket betyder, at det bruger mindre af sin penge ved at købe ting andre steder fra.
Det er virkelig en Potemkin-takst, fordi det er utroligt svært at sende penge fra Rusland til udlandet i betragtning af sanktionerne – både mod russiske personer og russiske banker.
“Myndighederne implementerede ret strenge kapitalkontroller, så snart sanktionerne kom,” sagde Nick Stadtmiller, direktør for emerging markets strategi hos Medley Global Advisors i New York. “Resultatet er, at penge strømmer ind fra eksport, mens der er relativt få kapitaludstrømninger. Nettoeffekten af alt dette er en stærkere rubel.” Rusland har nu slækket nogle af sin kapitalkontrol og sænket sin rente i et forsøg på at svække rublen, da en stærkere valuta faktisk skader landets finanskonto.
Rublen: Virkelig en ‘Potemkin-kurs’ ‘?
Fordi Rusland nu er afskåret fra det internationale SWIFT-banksystem og blokeret fra at handle internationalt i dollars og euros, er det blevet overladt til i det væsentlige at handle med sig selv, sagde Hess. Det betyder, at mens Rusland har opbygget en formidabel mængde af udenlandske reserver, der styrker landets valuta herhjemme, kan det ikke bruge disse reserver til at tjene sine importbehov, takket være sanktioner. Rublens vekselkurs “er virkelig en Potemkin-kurs, fordi at sende penge fra Rusland til udlandet givet sanktionerne – både mod russiske enkeltpersoner og russiske banker – er utroligt vanskeligt, for ikke at nævne Ruslands egen kapitalkontrol,” sagde Hess. I politik og økonomi refererer Potemkin til falske landsbyer, der angiveligt blev bygget for at give en illusion af velstand til den russiske kejserinde Katarina den Store. ”Så ja, rublen på papiret er en del stærkere, men det er resultatet af en nedbrudt import, og hvad er meningen med at opbygge valutareserver, men at tage ud og købe ting fra udlandet, som man har brug for til sin økonomi? Og det kan Rusland ikke.” “Vi burde virkelig se på de underliggende problemer i den russiske økonomi, herunder kraterimporten,” tilføjede Hess. “Selv hvis rublen siger, at den har en høj værdi, vil det have en ødelæggende indvirkning på økonomien og på livskvaliteten.”
Afspejler dette den faktiske russiske økonomi?
Betyder rublens styrke, at Ruslands økonomiske fundamentale forhold er sunde og er sluppet for sanktionerne? Ikke så hurtigt, siger analytikere. “Rublens styrke er forbundet med et overskud i den overordnede betalingsbalance, som er meget mere drevet af eksogene faktorer forbundet med sanktioner, råvarepriser og politiske foranstaltninger end af langsigtede underliggende makroøkonomiske tendenser og fundamentale forhold,” siger Themos Fiotakis, chef for valuta. forskning hos Barclays. Ruslands økonomiministerium sagde i midten af maj, at det forventer, at arbejdsløsheden vil ramme næsten 7 % i år, og at en tilbagevenden til 2021-niveauer er usandsynlig før tidligst 2025.
Siden Ruslands krig i Ukraine begyndte, tusindvis af internationale virksomheder har forladt Rusland og efterladt et stort antal arbejdsløse russere i deres kølvand. Udenlandske investeringer har ramt massivt, og fattigdommen er næsten fordoblet i løbet af kun de første fem uger af krigen alene, ifølge Ruslands føderale statistikbureau, Rosstat. “Den russiske rubel er ikke længere en indikator for økonomiens sundhed,” Hess sagde. “Mens rublen er steget takket være Kremls indblanding, fortsætter dens uopmærksomhed på russernes velfærd. Selv Ruslands eget statistikbureau, berømt for at massere tal for at nå Kremls mål, anerkendte, at antallet af russere, der lever i fattigdom, steg fra 12 [millioner] til 21 millioner mennesker i 1. kvartal 2022.” Med hensyn til hvorvidt rublens styrke kan opretholdes, sagde Fiotakis: “Det er meget usikkert og afhænger af, hvordan geopolitikken udvikler sig og politikken tilpasser sig.”